從合興財報看瓦楞包裝業,2%的凈利帶來什么啟示?

近日,瓦楞包裝龍頭企業合興包裝公布了2019年年報和2020年一季報,雖然合興的數據仍算穩健,但對整個瓦楞包裝行業來說,卻帶來一些啟示。

5月1日,合興包裝(002228)近日發布2019年年度報告,2019年公司實現營業收入11,096,782,559.30元,同減少8.79%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤266,799,359.28元,同比增長14.48%;報告期末公司總資產為6,512,305,837.19元,較期初減少7.15%;歸屬于上市公司股東的凈資產為3,029,964,985.03元,較期初增長10.69%。

據了解,合興包裝2019年營業收入11,096,782,559.30元,比去年同期減少8.79%;利潤總額358,763,587.77元,比去年同期增長0.68%;歸屬于母公司所有者的凈利潤266,799,359.28元,比去年同期增長14.48%。公司在完成可轉債發行后,凈資產為3,029,964,985.03元,比去年同期增加10.69%??赊D債順利發行,產能持續擴張、內生外延同步驅動,全面實現公司戰略升級、)重視投資者關系管理,持續分紅回饋股東、規范公司運作,完成董監高換屆工作。

分行業看,包裝制造業營收76.93 億元,同比減少17.51%。毛利率16.75%,同比增長1.75pct。我們認為2019 年包裝制造板塊業績承壓核心原因在于紙價下行(2019 年箱板紙/瓦楞紙均價4161/3321 元/噸,同比下跌15.15%/18.38%)導致客戶重新議價,公司產品單價或有下滑。2019 年PSCP 實現營收34.03億元,同比增長19.85%,毛利率4.62%,同比增長0.14%??蛻魯盗可?,報告期內簽約客戶總數1716 家,18 年簽約客戶約1300 家,同比提升32%。伴隨規模效應提升,毛利率同步小幅上行。

中泰證券認為,考慮紙包裝龍頭對比中小企業約3%的成本優勢,當前公司2.09%的凈利率水平意味著行業中小企業生存空間收窄,盈利能力或已接近底部。行業格局方面,2020 年疫情對需求和出口造成的影響導致紙包裝行業短期承壓,但同時可能意味著行業至暗時刻已現。景氣下行或將帶來大規模行業出清,而需求端伴隨后續經濟的逐步復蘇,行業可能逐步走出底部。

此外,5月2日,合興包裝(002228)今日發布2020年第一季度報告,公告顯示,報告期內實現營收1,930,971,997.39元,同比下滑32.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤36,781,438.73元,同比下滑46.17%。

整個第一季度,瓦楞包裝行業都處于訂單的不穩定狀態,除了電商之外,幾乎所有的領域都出現了不同程度的訂單萎縮。接下來的第二季度,情況更加不容樂觀。在凈利如此低的情況下,相信接下來行業出清的速度會進一步加快。

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